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建筑工程中报策略观点:配置建筑央企及高增长
同比增长33.4%,大部分原因是因为去年受疫情影响利润基数较低。上半年建筑企业整体毛 建筑工程板块上半年营收增长情况较好,虽然受到房建、基建整体低景气影响,但由于行业内集
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  同比增长33.4%,大部分原因是因为去年受疫情影响利润基数较低。上半年建筑企业整体毛

  建筑工程板块上半年营收增长情况较好,虽然受到房建、基建整体低景气影响,但由于行业内集中度逐步提升,且叠加去年同期受到疫情影响基数较低导致中报同比增长较快。结合近几年数据,建筑央企、国企整体业绩表现不俗均实现两位数增长,且较民企而言波动较低、受疫情冲击较小:中国建筑上半年营收同比增长28.6%规模近万亿体量,中国化学、中国中冶、中国交建等央企上半年营收增速也有较好表现。一些地方国企则表现更为亮眼:山东路桥增长90.1%、四川路桥增长63.9%、安徽建工增长34%。生态园林板块中报业绩仍然呈现整体下滑的态势,龙头公司东方园林虽然上半年营收高增长,但规模仍不及2017 年中报水平,板块内大部分公司仍处于之前快速扩张导致资金断裂的恢复中。其中也有公司业绩保持稳定增长,如东珠生态。装修装饰板块业绩分化明显,行业本身景气度低迷,在业绩增长的压力下业内公司纷纷寻找新的利润增长点,但就结果论多数转型效果不佳。金螳螂的中报业绩较19 年中期基本持平,亚厦股份、江河集团较19 年中期增长12.3%、14.3%。

  行业景气度有望回升,配置低估值、稳增长建筑标的正当时:虽然年初至今建筑板块有14.6%的涨幅,但是由于经历连续5 年的下跌,目前建筑板块估值处于低位,行业目前整体PE 为9.06,整体PB 为0.93,在28 个行业中均处于末尾。建筑央企及部分地方国企新增订单整体仍保持大幅增长,建筑行业小周期受订单驱动影响,饱满的订单将支持公司业绩的持续释放。

  由于经济下行压力加大,基建稳增长的预期有所提升。8 月新增4884 亿专项债务,发行节奏明显提升,按照限额3.65 万亿计算,新增专项债还有1.81 万亿缺口,预计9 月新增专项债发行节奏将大幅加快,行业景气度将有所回暖。

  投资建议:虽然建筑行业景气度走低,但建筑工程头部企业业绩增速却远超行业,一方面是由于近年来行业集中度提升导致头部公司订单高增长,另一方面是因为头部企业已完成从承包商向投资型、平台型公司的转化,利用自身业务的优势早已布局新的利润突破口。同时多元化及跨地区的经营也使自身抗风险能力大幅提升,建议关注订单饱满且估值处于低位的建筑央企(如、中国中铁、中国铁建、、、、中国电建)及地方国企(如、、、上海建工、隧道股份)。


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